广汇能源(600256)

煤炭量增价减业绩承压，关注煤油化成长与高分红，维持“买入”评级

公司发布2024年报及2025一季报，2024年实现营收364.4亿元，同比-40.7%，归母净利润29.6亿元，同比-42.6%，扣非归母净利润29.5亿元，同比-46.4%；其中2024Q4实现营收100.5亿元，环比+9.9%，归母净利润9.6亿元，环比+75.1%，扣非归母净利润9.5亿元，环比+85.3%。2025Q1实现营收89亿元，同比-11.3%，归母净利润6.9亿元，同比-14.1%，扣非归母净利润7亿元，同比-9.5%。考虑公司吨煤净利下降及一季度煤炭销量环比下滑等因素，且暂不考虑东部矿区投产，我们下调2025-2026年公司盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为35.8/43.6/45.4亿元（2025-2026年前值为70.8/75.2亿元），同比+20.8%/+22%/+3.9%，EPS为0.54/0.66/0.69元，对应当前股价PE为10.1/8.3/8.0倍。公司煤炭&油气&煤化工新建项目有序推进，未来成长性突出，叠加高分红高股息凸显价值，维持“买入”评级。

2024年煤炭产销量同比大增，三季度以来煤价下滑拖累业绩

（1）煤炭板块：产销量方面，2024年公司原煤产销量（不包含自用煤）3983.3/4347.3万吨，同比+78.5%/+68%，提质煤产销量342/376.1万吨，同比-15.7%/-26.4%；2025Q1公司原煤产销量1406.7/1335.8万吨，同比+138.8%/+71.2%，提质煤产销量97.4/133.3万吨，同比+13.7%/+9.7%；价格方面，2024年三季度以来，受国内煤价下跌以及公司煤炭产销量大增致煤炭销售策略调整影响，公司煤炭售价及吨煤净利出现明显下滑，一定程度上拖累业绩。（2）天然气板块：产销量方面，2024年公司天然气产销量68242/408564万方，同比+17.6%/-53%；2025Q1公司天然气产销量16566.4/86535.4万方，同比-11.8%/-26.8%。（3）煤化工板块：甲醇方面，2024年公司甲醇产销量为107.9/105.3万吨，同比+18.4%/-5.4%，2025Q1产销量为27.8/27.1万吨，同比-3.5%/-4.6%；乙二醇方面，2024年公司乙二醇产销量为15.6/13.3万吨，同比+23.7%/+5.5%，2024Q4产销量为8/5.8万吨，环比-49.1%/+7.4%。

煤炭&油气&煤化工新建项目有序推进，高分红高股息凸显价值

（1）煤炭&油气&煤化工新建项目有序推进：煤炭方面，2024年9月公司取得自治区自然资源厅颁发的马朗一号煤矿采矿许可证，当前产能核增手续正加速推进，同时东部矿区项目按计划进行审批；油气方面，2024年公司完成两口深层井的钻探及相关地质研究，并证实其中一口井在3130-3146米处有自然流动稀油流出，为整个油田区域内的重大发现；煤化工方面，2024年10月28日公司举行伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目开工奠基仪式，项目有望于2027年建成。（2）高分红高股息凸显价值：2024年公司派发现金红利0.622元/股（含税），另加当期视为现金分红的回购股份所支付的资金折算红利0.07822元/股，实际分配现金红利为0.70022元/股（含税），按照2025年4月24日收盘价计算，公司当前股息率达12.5%。

风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为7.78。

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