潞安环能(601699)

量价齐跌致全年业绩承压，关注产能增量和喷吹煤弹性，维持“买入”评级

公司发布2024年报及2025一季报，2024年实现营收358.5亿元，同比-16.9%，归母净利润24.5亿元，同比-69.1%，扣非归母净利润23.8亿元，同比-69.8%；其中2024Q4实现营收92亿元，环比+1.3%，归母净利润-3.5亿元，环比-161%，扣非归母净利润-4.4亿元，环比-176.3%。2025Q1实现营收69.7亿元，同比-19.5%，归母净利润6.6亿元，同比-49%，扣非归母净利润6.7亿元，同比-47.7%。考虑到一季度煤价回落但后续或有反弹，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润29.6/32.7/36.7亿元（2025-2026年前值39.6/42.4亿元），同比+20.9%/+10.3%/+12.3%；EPS为0.99/1.09/1.23元，对应当前股价PE为11.2/10.1/9倍。公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业，保持高分红比例，产能有成长性且业绩具备较高弹性，维持“买入”评级。

2024年煤炭量价齐跌叠加成本提升致业绩承压，2025Q1价跌致业绩延续回落

（1）产销量方面：2024年公司商品煤产量5185万吨，同比-6.2%，其中混煤/洗精煤/喷吹煤/其他洗煤产量2869.7/23/2043.3/249万吨，同比-2.9%/-44%/-6.3%/-29%。2024年公司商品煤销量5224.8万吨，同比-5%，其中混煤/洗精煤/喷吹煤/其他洗煤产量2903.3/23.3/2048.2/250万吨，同比-1.3%/-44.2%/-5.2%/-29.3%；2025Q1公司商品煤销量1187万吨，同比+0.5%。（2）价格方面：2024年公司商品煤单吨售价645.6元/吨，同比-11.3%，其中混煤/洗精煤/喷吹煤/其他洗煤单吨售价548.5/1178.7/822.3/276.5元/吨，同比-2.4%/-15.7%/-17%/-33.9%；2025Q1公司商品煤单吨售价542.9元/吨，同比-21.3%。（3）成本方面：2024年公司商品煤单吨成本390.8元/吨，同比+12.4%，其中混煤/洗精煤/喷吹煤/其他洗煤单吨成本335.7/1095.8/485.2/191.1元/吨，同比+26.9%/+45.5%/-0.8%/+49.8%；2025Q1公司商品煤单吨成本340.2元/吨，同比-10%。（4）毛利方面：2024年公司商品煤单吨毛利254.9元/吨，同比-32.9%，其中混煤/洗精煤/喷吹煤/其他洗煤单吨毛利212.9/82.9/337/85.4元/吨，同比-28.5%/-87.1%/-32.8%/-70.6%；2025Q1公司商品煤单吨毛利202.7元/吨，同比-35%。

在建矿井&产能核增工作有序推进，矿权竞拍有望贡献产能增量

（1）煤炭产能仍有增量：上庄煤矿于2023年上半年投产，产能持续爬坡；公司拥有静安煤业、忻峪煤业、后堡煤业和宇鑫煤业四座在建矿井合计产能300万吨/年，并拥有一座规划矿井元丰矿产能300万吨/年；同时，公司积极推进黑龙、黑龙关、慈林山等矿井的先进产能置换工作，取得产能核增关键性批复文件；此外，2024年8月22日，公司公告司参与了山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权挂牌出让，以121.26亿元竞得该宗煤炭探矿权，新增公司煤炭资源来81957.5万吨，预计将于2年内完成勘探，3-4年内完成转采登记并进入矿山基础建设阶段，有望为公司远期产能带来增量。（2）高分红回报投资者：2025年公司分红比例为50.07%，同比-9.93pct，以2025年4月28日收盘价计算，对应当前股息率为3.7%。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.93%，其预测2025年度归属净利润为盈利42.8亿，根据现价换算的预测PE为7.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。