昨晚，标普500抹去全年跌幅，对冲基金创下近5年以来的最大净流入，主要是由空头回补推动；昨天美股的名义空头回补为3月7日以来的最大规模，分位数为近5年来的99%。
反弹的动力来自之前打压美股的懂王，可以说是解铃还需系铃人。
在本周前，全球机构的美股仓位处在近年低位。
1.AI硬件叙事修正，主线回归
昨天，懂王前往沙特谈判给美国公司带来6000亿美元的投资承诺，包括谷歌、甲骨文、Salesforce、AMD和优步在内的美国公司支持进行800亿美元的联合投资，而NVDA成为最受益的一家。
NVDA宣布将向沙特主权基金支持的AI初创公司Humain销售数十万颗AI芯片，第一阶段部署1.8万个的Blackwell，预计未来五年的容量可达500兆瓦的建设计划，同时BIS正式废除了拜登遗留下的AI扩散条例。
懂王带来大订单，NVDA大涨7%，盘后NVDA重回130元上方，逐步接近deepseek暴跌前的位置。
回顾之前下跌的叙事：1.DS引起的算力需求担忧；2.H20禁售计提+GB200/GB300出货不顺利担忧；
而最近3个月，这两点都有明显改善，一方面是chatgpt的制图能力火爆全球，新版o3的推理能力拉动更大的AI使用量增长。
另一方面是AI在美股公司的贡献越来越明显，例如已发财报的微软和多邻国，微软云1Q收入超预期，多邻国以AI大模型提升了效率，接下来将拓展更多“闯关类”的学习内容；微软业绩后涨近14%，多邻国业绩后涨超30%+。
北美四大CSP表示，全年Capex指引没有改变，只要业务增长的好，就继续投，形成健康的正循环。换句话说，之前市场太过悲观，实际上硬件和应用上都在加速增长。
之前H20禁售导致NVDA下跌，但这波懂王拉来更高利润率的大单，也继续能给中国出口进一步阉割版的算力卡，供应链问题也得到解决。
因此，NVDA的主要担忧都已解除，现在估值低，capex继续投，增长确定性高，大资金的仓位低，接下来AI会重新成为市场主线。
有意思的是，在懂王跟沙特签署大单前一天，NVDA出现了几笔千万美金的看涨期权，懂王团队的老鼠仓早已埋伏好...
2.美团vs京东vs饿了么，外卖乱斗停止？
昨天，监管约谈京东美团饿了么，大概率是因为近期的外卖舆论乱象，几种可能猜测。
第一种猜测，优惠补贴商家/骑手/消费者是赞成的，但上面不想看到大打价格战？
例如之前市场预期，京东要烧100亿去竞争外卖，同样能看到美团饿了么也出补贴优惠，如果监管不出手，随着舆论的发酵，最后有可能会变成大打价格战，以及舆论倒向一方，让其中某一家受损。
但假设从更高的视角来看，谁受伤都不是好事，因为平台背后都承载了餐饮商家和骑手的就业。
虽然可以说京东抢了美团份额，商家/骑手去京东同样有收入，但竞争的过程中难免有人受伤，要么是餐饮商家，要么是骑手，总有人会付出些代价，因此这是叫停大打价格战的原因之一，用优惠券补贴可以，但不要太过分。
第二种猜测，上面不想看到舆论的进一步发酵，东哥利用谣言煽动情绪攻击美团，把美团说的跟恶魔一样，同样是对商家/骑手的伤害，相信约谈后会让整个行业往更健康的方面发展。
回顾当年美团打车vs滴滴打车约谈后：停止恶性补贴：不得通过高额补贴扰乱市场秩序，如美团此前在南京对司机抽成仅8%、滴滴抽成20%的做法被要求规范；双方逐步缩减直接现金补贴，但通过定向优惠和服务分层维持竞争力；双方加强平台监管。
从股价看约谈结果，市场解读为正面
在约谈消息出来后，昨天美股盘前京东股价转涨，虽然昨天京东Q1财报在国补的加持下表现很好，但市场仍然担心京东要跟美团硬干一场，不知道谁会先停手。
而这份约谈稿，让市场逐渐认为外卖竞争不会进一步恶化，其中可能的原因就是上述所说的猜测。从营销的角度上看，最近京东外卖碰瓷美团也减少了，大家都转向良性竞争，不能刻意去攻击或是抹黑对家。
这对京东/美团/阿里来说都是好事，投资者之前担心的3家烧百亿补贴抢份额，之后应该不会见到了。
而大家之前都好奇，京东为什么有底气直接挑战美团？
京东一季度营收增长16%，31%的调整后经营利润增长，京东靠着家电国补增长了一波，才有了底气跟美团烧钱抢外卖份额，那这其实就是变相的薅着国补跟美团竞争，这也是上面不想看到的。
反观，一向低调做事的美团，昨天高调宣布10亿美元投资巴西外卖市场出海，美团很明白现在政策是鼓励出海，而不是鼓励内卷。
最后，腾讯京东业绩开了个好头，明天看阿里
腾讯1Q25收入和利润均超预期
整体收入超预期2%，国内游戏、国际游戏、广告分别超预期7%、8%、3%，金融科技符合预期；利润端整体超预期；毛利、经调整经营利润、经调整净利润+20/18/22% yoy。资本开支：1Q25、4Q24、1Q24分别为275亿、366亿、144亿。一季度AI建设相关资本开支230亿。
1Q25收入+13%yoy；毛利高于预期5%，20%yoy，毛利率高于预期1.5pp；经调整经营利润：+18%yoy，超预期5%。经调整净利润：613亿元，高于预期2.5%，22%yoy。
